每经记者｜蔡鼎每经剪辑｜黄胜

据港交所官网，FJDInc.（下称“丰疆智能”）日前再度向港交所递交了主板上市苦求，摩根士丹利及中金公司为联席保荐东谈主。丰疆智能是一家全球机器东谈主处置决策及关系赋能时候的供应商，其通过为实验全国构建数字化模子，为农业与畜牧业、建筑业、物业管束业等要道责任进程带来自动化转型。

丰疆智能由大疆前首席科学家吴迪创办，并在多轮融资中取得了腾讯、深创投等闻明机构的资金注入与股权参与。2023年—2025年（下称“敷陈期内”），公司的营收分别达5.29亿元、5.69亿元及7.39亿元，并在2025年已毕1010万元的经改变利润。

在营收范畴与经改变利润已毕增长的数据后面，公司招股书（苦求版块，下同）中涌现的深层财务与业务启动数据呈现出另一维度的考量。《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）看重到，丰疆智能此前签署的优先股认沽期权补充契约设定了明确的赎回时候表，对公司的资金链与上市进程提议了明确要求。同期，公司高度依赖的分销网罗在敷陈期内出现每年逾千家分销商转为非活跃气象的情况，渠谈流失特征较着。此外，丰疆智能在一级市集的估值增速出现较着放缓，且研发插足完全值出现衔接下调的险恶，而销售与分销开支则在2025年出现加多。

招股书显现，丰疆智能在已毕营收增长的同期，其利润表与金钱欠债表呈现出特定时期的赔本与净欠债气象。敷陈期内，公司的净赔本分别为4.71亿元、3.33亿元及2.81亿元。自公司成立以来，其累计赔本范畴已近23亿元。在非海外财务敷陈准则计量下，剔除优先股公允价值变动等非现款神色后，敷陈期内公司经改变净利润分别为-2.68亿元、-5718.8万元及1009.8万元。账面上的执续赔本主要源于公司早期在研发与销售渠谈上的资金插足，以及由于公司估值变化导致的优先股公允价值变动赔本。

陪同赔本数据的蓄积，丰疆智能的金钱欠债表呈现出数额较大的净欠债。数据显现，敷陈期内各期末，公司的净欠债分别为11.44亿元、14.65亿元及17.33亿元。公司称，净欠债的波动主要源于优先股公允价值的变动。

牺牲2025年末，公司的流动欠债净额达18.03亿元，较上一年度末加多了3.43亿元，这部分增量不异主要源于优先股公允价值及认沽期权欠债的加多。按照海外财务敷陈准则的王法，带有赎回条件等特定权益的优先股在IPO完成前被分歧为金融欠债，组成了公司账面金钱结构的中枢特征。

招股书显现，开云中国2026世界杯app登录入口优先股背后的认沽期权与赎回条件，为丰疆智能的现款流启动设定了明确的时候框架。尽管公司此前曾面对分批赎回的压力，但为鼓动这次IPO进程，公司已于2026年5月29日与优先股执有东谈主达成股东决议案，两边喜悦将优先股的关系赎回权暂停运用直至2027年12月31日。这一契约虽为公司争取了上市的时候窗口，但客不雅存在的财务赎回节点并未内容性摈斥。

这种潜在的赎回义务对公司的资金链组成了内容性查验。牺牲2025年末，公司账面现款及现款等价物仅为2.44亿元。天然在2025年公司将规画举止现款流转正，已毕净流入9264.1万元，但这主要收货于往常营业应答款项（即对供应商欠款）加多了1.75亿元，交流剔除优先股公允价值变动等非现款赔本所致。

当下，丰疆智能从一级市集投资者处累计筹集的融资金额已达11.76亿元。面对畴昔潜在的巨大赎回范畴，面前的账面现款储备存在较着压力。因此，这次IPO进程的鼓动，不仅是业务推广的成本需求，亦然化解对赌契约压力的要路线径——通过成效上市将优先股转为平素股权益，是摈斥潜在赎回及计帐风险的根蒂阵势。

在业务运营模式上，新京澳门葡萄城(股份)有限公司丰疆智能主要通过建立分销商网罗向全球各地的结尾用户委派机器东谈主处置决策。招股书数据显现，敷陈期内，公司来自分销渠谈的收入分别达5.07亿元、5.39亿元及7.1亿元，占同期总收入的比例分别达95.9%、94.6%及96.1%。分销模式的运用使得公司冒昧将居品触达全球110多个国度/地区，并在2025年将欧洲、亚洲及好意思洲地区的收入孝顺比例分别褂讪在53.7%、30.2%及11.8%。

招股书涌现的明细数据显现，丰疆智能的分销商群体在敷陈期内呈现出特定的非活跃滚动比例。敷陈期内，公司每年的岁首分销商数目分别为1462家、2087家及2224家，而在对应的三个年度中，公司新增分销商数目分别为1434家、1322家及1575家。与多半新增分销商数据并行的是同等量级的非活跃分销商范畴。敷陈期内，被公司归类为非活跃气象的分销商数目分别达809家、1185家及1235家。以2025年为例，在岁首2224家分销商的基础盘中，有1235家分销商在往常未再产生销售纪录，占比55.53%。至2025年末，公司保留的分销商总和通过新增补充达到了2564家。

针对多半分销商转为非活跃气象的数据融会，招股书涌现称，主若是由于丰疆智能业务运营的执续推广令其在商务沟通中的影响力束缚加多。

这种分销网罗的流转限定，平直在公司的渠谈养息成本与销售用度中有所体现。敷陈期内，公司的销售及分销开支分别为1.66亿元、1.59亿元及2.04亿元。2025年，销售及分销用度出现了4481万元的完全值加多，占总收入的比例为27.6%。公司在招股书中将该项用度的增长归因为销售团队推行而产生的职工福利开支加多。

每经记者还看重到，丰疆智能在一级市集的估值变化轨迹以及公司里面用度结构的竖立改变，不异反应了企业在现阶段面对的客不雅运营气象。手脚一家以实验全国数字化建模为中枢，业务涵盖自动驾驶与机器东谈主时候的科技企业，时候体系的成立与研发迭代频频是支执其市集估值的基础。

公开辛劳与招股书显现，丰疆智能在递交上市苦求前阅历了多轮融资，累计筹集资金约11.76亿元。在成本结构的演进中，2020年10月，公司完成A轮融资，投后估值为20亿元东谈主民币。至2021年11月，公司完成B轮融资，投后估值水平栽植至6.24亿好意思元。随后，在2023年11月，公司完成B-1轮融资，该轮次完成后的投后估值为6.63亿好意思元（东谈主民币约47.31亿元）。

从数据对比来看，A轮至B轮时间，公司估值出现了较大幅度的增长；而从B轮（6.24亿好意思元）至B-1轮（6.63亿好意思元），历经两年时候的业务启动后，估值的完全增量与前一阶段的增幅已较着减少。

招股书还显现，敷陈期内，丰疆智能的研发开支分别为2.69亿元、2.32亿元及2.31亿元，呈现出递减的气象。关联词，研发开支占总收入的比例从2023年的50.9%，下落至2024年的40.7%，并在2025年进一步下落至31.2%。关于研发开支完全值的减少，公司称，这反应出其勇猛于于栽植研发智力及强化中枢时候的政策重心。

针对公司对分销渠谈的依赖新京澳门葡萄城官方网站，且客岁有逾越半数的存量经销商转为“非活跃”气象等问题，6月8日早间，每经记者向丰疆智能官网提供的全球关系邮箱发送了采走访题，但牺牲发稿未获其恢复。