文：量度财经iqhcj征询员 钱芬芳

编：许辉

已提交注册的上海珈凯生物股份有限公司（简称：珈凯生物）拟在北交所上市，保荐机构为东吴证券。公司拟向不特定及格投资者公开采行股票不高出10，258，299股（含本数，不含逾额配售遴选权）。公司拟使用召募资金3.1亿元，用于年产50吨功能性植物索求物名目。

珈凯生物股权较荟萃，突击分成5500万元；市集需求下跌，营收净利增幅双下跌，境外占比窜改走高；销售占比是研发占比两倍之多，研发用度率低；原材料价钱波动，前五大供应商娇傲个位参保；客户荟萃度较低，应收账款窜改走高。

股权较荟萃，突击分成5500万元

戒指注册稿签署日，田军顺利抓有珈凯生物16.0926%股份，通过抓有嘉兴珈上34.8019%出资份额、嘉兴珈广2.7417%出资份额、嘉兴隆央45.0964%出资额而蜿蜒抓有珈凯生物股份，共计抓股比例为25.6858%。王吉超顺利抓有珈凯生物9.2661%股份，通过抓有嘉兴珈北82.3065%的出资份额、嘉兴珈上1.3751%的出资份额、嘉兴珈广1.5023%的出资份额、嘉兴隆央28.3482%出资额而蜿蜒抓有珈凯生物股份，共计抓股比例为16.1464%。苏文才顺利抓有珈凯生物9.2958%股份，通过抓有嘉兴珈广82.7134%出资份额、嘉兴珈上1.5055%出资份额、嘉兴隆央26.5554%出资额蜿蜒抓有珈凯生物股份，共计抓股比例为15.1253%。田军、王吉超、苏文才、嘉兴珈上、嘉兴珈广、嘉兴珈北、嘉兴隆央为一致行径东谈主。

田军、王吉超、苏文才顺利和蜿蜒共计抓有公司56.9574%的股份，看成嘉兴隆央的内容阻挡东谈主，并鉴识看成嘉兴珈上、嘉兴珈北和嘉兴珈广的扩充事务结伴东谈主，共计或者阻挡公司75.1495%的股份表决权，为珈凯生物的控股推进和内容阻挡东谈主。

戒指招股诠释书签署之日，抓有公司5%以上股份的其他主要推进有嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉兴隆央、致宸青云、致宸天珈。其中，嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉兴隆央系公司控股推进、内容阻挡东谈主阻挡的企业，鉴识抓有公司25.76%、7.47%、6.25%、1.01%的股份；致宸青云、致宸天珈同属基金措置东谈主宁波致宸投资措置有限公司措置，且扩充事务结伴东谈主均为宁波致宸投资措置有限公司，鉴识抓有公司5.27%和1.47%的股份。

量度财经iqhcj留神到，2023年4月20日，公司以现款样式向举座推进派发现款共计2，500万元；2025年5月14日，公司以现款样式向举座推进派发现款共计3，077.49万元，本次现款股利分派后，内容阻挡东谈主田军、王吉超、苏文才及内容阻挡东谈主阻挡的企业嘉兴隆央共计得回1，097.57万元的股利分派，主要用于偿还告贷，该告贷系为嘉兴隆央向瑞力医疗、遴珏企管购买其所抓有的沿途公司股份的转让款；嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广共计得回1，215.15万元的股利分派，最终分派给各个职工结伴东谈主；外部投资机构共计得回764.77万元的股利分派，系合理投资酬报。

不外，公司联想现款流量并不高，敷陈期内，公司联想行为产生的现款流量净额鉴识为6，826.40万元、5，774.68万元和8，337.61万元，公司联想行为现款流入主要起头为销售商品收到的现款，联想行为现款流出主要为购买商品、吸收劳务支付的现款、支付给职工以及为职工支付的现款和支付的各项税费。

市集需求下跌，营收净利增幅双下跌，境外占比窜改走高

珈凯生物的主营业务是化妆品功效原料的研发、出产和销售。公司居品看成化妆品的伏击原料，其业务的增减受下贱行业的影响较大。2023年-2025年，开云中国2026世界杯app登录入口公司营业收入鉴识为2.175亿元、2.424亿元及2.627亿元，2024年和2025年营收增幅鉴识为11.45%和8.37%；各期净利润鉴识为4751.92万元、5694.12万元及6626.93万元，2024年和2025年净利润增幅鉴识为19.83%和16.38%。

公司瞻望2026年1-6月营业收入约为14，415.36万元至15，466.48万元，同比增长幅度约为18.04%至26.65%；包摄于母公司统共者的净利润约为3，512.59万元至3，768.72万元，同比增长幅度约为21.04%至29.87%；包摄于母公司统共者的扣除特殊常性损益后的净利润约为3，262.59万元至3，448.72万元，同比增长幅度约为25.24%至32.38%。

珈凯生物主要居品包括绿色自然原料居品和合成原料居品。其中，公司绿色自然原料居品收入鉴识为1.328亿元、1.532亿元及1.725亿元，占主营业务收入比例鉴识为61.06%、63.29%及65.69%，收入金额及占比均呈现高潮趋势；公司合成居品收入鉴识为8，468.06万元、8，886.12万元及9，011.78万元，占主营业务收入比例鉴识为38.94%、36.71%及34.31%，销售占比呈下跌趋势。

敷陈期内，珈凯生物境外售售收入占主营业务收入的比例鉴识为19.41%、17.10%及21.85%，客户主要鉴识于欧洲、亚洲地区，占比窜改走高。境外售售受国外政事经济关系变化、战略律例变动、不梗直竞争、营业保护等多种身分影响，自然现在上述区域对公司居品入口无突出端正性营业或关税战略，但将来若上述区域对公司居品的入口营业战略发生变化，公司如不成实时应付，则公司的境外售售可能受到一定的不利影响。

敷陈期各期，公司主营业务毛利率鉴识为63.70%、63.61%及63.99%。公司境内客户毛利率鉴识为70.70%、69.74%及70.10%，境外客户毛利率鉴识为34.64%、33.90%及42.14%。境内客户毛利高于境外客户。主要原因为：一方面，敷陈期内，境内客户销售绿色自然原料居品占比鉴识为73.29%、73.43%及77.85%，新京澳门葡萄城股份有限公司官网绿色自然原料居品毛利率高于合成居品，境内客户以销售绿色自然原料居品为主，毛利率高于以销售合成居品为主的境外客户；另一方面，境表里客户结构有所不同，境内客户以末端客户为主，而境外客户以营业商及签约经销商为主。公司平常赐与营业商、签约经销商一定的利润空间，销售价钱相对低于末端客户。因此，公司境内客户毛利率高于境外客户。

敷陈期内，珈凯生物笼统毛利率为63.69%、63.09%及63.99%，而同业业可比公司平均毛利率为65.83%、65.88%及59.76%。

销售占比是研发占比两倍之多，研发用度率低

2023年至2025年，珈凯生物销售用度鉴识为3，662.88万元、3，672.80万元及4，233.93万元，占营业收入比例鉴识为16.84%、15.15%和16.12%。

敷陈期内，公司研发用度开销鉴识为1，838.05万元、1，913.56万元及1，936.47万元，占营业收入的比例鉴识为8.45%、7.89%及7.37%，低于可比公司均值10.97%、11.38%和8.75%。

戒指敷陈期末，公司的职工东谈主数并未几，仅193东谈主，其中措置东谈主员52东谈主，占比26.94%；出产东谈主员60东谈主，占比31.09%；销售东谈主员49东谈主占比25.39%；研发东谈主员32东谈主，占比16.58%。

原材料价钱波动，前五大供应商娇傲个位参保

敷陈期内，珈凯生物居品的原材料资本占当期主营业务资本的比重鉴识为76.50%、69.23%及68.51%，公司采购的原材料主要为合成类原料、植物过头索求物原料、溶剂及试剂、包材及标签等，若将来上述主要原材料的市集价钱出现较大幅度的波动，而公司居品销售价钱不成同方法整，公司可能会靠近原材料价钱波动风险，从而对公司盈利产生不利影响。敷陈期内，公司对前五大供应商的采购金额占公司当期采购总和的比例鉴识为62.65%、61.57%及51.33%，供应商荟萃度呈下跌趋势。

兰州新伟荣化学科技有限公司为珈凯生物2023年-2025年第一大供应商，公司向其采购居品金额鉴识为1595.15万元、1795.86万元和1316.35万元，占比鉴识为24.26%、29.04%和19.04%。查公开贵府娇傲，此供应商成立于2019年，联想领域为化工居品（不含危境化学品）的研发、出产及销售。2023年和2024年社保交纳东谈主数鉴识为8东谈主和13东谈主。

安徽顺利生物有限公司为珈凯生物2023年第五大供应商和2025年第五大供应商，公司向其采购金额鉴识为487.43万元和284.96万元。2023年此供应商社保交纳东谈主数为2东谈主。

上海化鹏医药科技有限公司为珈凯生物2023年第二大、2024年和2025年第三大供应商，公司向其采购金额鉴识为812.21万元、571.90万元和764.05万元。此供应商成立于2018年，2023年和2024年社保交纳东谈主数均为4东谈主。

客户荟萃度较低，应收账款窜改走高

珈凯生物自建设以来深耕化妆品功效原料限制，结合客户分散和市集情况，接收了“末端客户为主导，营业商、签约经销商为补充”的销售模式，敷陈期内，公司末端客户收入占主营业务收入的比例鉴识为78.62%、82.23%及77.37%，是主营业务收入的主要起头。

珈凯生物的下旅客户销亡珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物、稳妥本草、百雀羚、林清轩、科丝好意思诗、巨子生物、自然堂等驰名化妆品品牌及集团公司。敷陈期内，公司上前五大客户的销售占比鉴识为32.30%、32.88%及27.05%，客户荟萃度较低。

华熙朗亚抓有公司3.66%的股份，水羊股份抓有公司1.52%的股份。敷陈期内，公司向华熙生物的销售居品主要为积雪草苷、悦肤宁、维生素C乙基醚、珈妍净及优维舒，上述五项居品占公司向华熙生物沿途销售的比例鉴识为93.49%、92.18%和91.29%。珈凯生物主要由子公司北京珈叶正经向华熙生物销售居品；公司向水羊股份销售的居品主要为羟乙基尿素、悦肤宁、植物舒敏剂、时光肽，上述四项居品占公司向水羊股份沿途销售的比例鉴识为97.65%、94.70%和98.46%。公司主要由子公司上海珈叶正经向水羊股份销售居品。

敷陈期各期末，珈凯生物应收账款余额鉴识为4，023.71万元、4，924.42万元及4，682.45万元，占各期营业收入的比例鉴识为18.50%、20.31%及17.83%。敷陈期内，公司应收账款余额主要组成系账龄在1年以内的应收账款，占当期应收账款的比重均在99%以上。敷陈期各期末，公司存货账面价值鉴识为2，204.27万元、1，735.77万元及1，698.22万元，占流动钞票的比例鉴识为20.18%、11.78%及8.84%。

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